Métropole Gestion

METROPOLE Convertibles A

ISIN FR0007083332

VL 367,81 €

Au 20/10/2021

Etoiles Morningstar® : 3/5

Value Blended Growth
Grandes valeurs Oui Non Non
Moyennes valeurs Oui Non Non
Petites valeurs Non Non Non

Equipe de gestion

Equipe de Gestion Europe

Equipe de gestion : Ingrid TRAWINSKI, Jérémy GAUDICHON, Fredrik BERENHOLT, Isabel LEVY, Thibault MOUREU, Markus MAUS, Cédric HERENG.

La vie du compartiment

Septembre 2021

Le marché des obligations convertibles de la zone euro affiche une performance négative au cours du mois de septembre dans le sillage des marchés actions de la zone euro (-3,50% pour l’Euro STOXX Large Net Return). L’attention des investisseurs s’est tournée ce mois-ci vers les perspectives de croissance mondiale et d’inflation. Les Banques centrales aux Etats-Unis et en Europe reconnaissent désormais que les pressions inflationnistes en sortie de pandémie devraient perdurer un peu plus longtemps que prévu. Elles viennent d’annoncer que la réduction des programmes de rachats d’actifs interviendra plus rapidement qu’anticipée et le cycle de hausse des taux directeurs commencera probablement également plus tôt que prévu. Cette inflexion dans le discours, qui marque un tournant dans des politiques monétaires jusqu’ici ultra-accommodantes, a provoqué un fort rebond des taux longs aux Etats-Unis et en Europe vers la fin du mois. Dans son sillage, les valeurs de croissance ou à duration longue chèrement valorisées ont fortement reculé. D’un point de vue sectoriel, les services publics et la technologie terminent le mois en forte baisse pendant que le secteur de l’énergie, soutenue par la flambée des prix de l’énergie, et les valeurs financières affichent une performance positive.

Les rendements souverains de maturité 5 ans ont fortement remonté sur le mois. Les rendements souverains allemand et français gagnent 12 points de base pour atteindre des niveaux de -0,56% et -0,33% respectivement à la fin du mois. Les rendements espagnol et italien montent de 7 et 8 points de base pour clôturer le mois à des niveaux de -0,29% et +0,08% respectivement. La hausse des points morts d’inflation s’est également poursuivie. Le « breakeven » allemand à 5 ans progresse de 33 points de base à 1,66%. Les spreads de crédit des obligations d’entreprises notées BBB de maturité 5 ans contre l’emprunt allemand de même échéance sont restés stables à 74 points de base. La volatilité implicite des obligations convertibles au sein de l’indice ECI Euro a légèrement reculé d’un niveau de 28,9% à 28,7%.

Le compartiment METROPOLE Convertibles affiche une performance de +0,92% sur le mois et sur performe largement l’indice convertible ECI Euro, en baisse de -2,22%. L’exposition du portefeuille aux secteurs de l’énergie et financier ainsi que nos positions sur les obligations d’Etat indexées à l’inflation ont contribué à la bonne performance du compartiment. A l’inverse, l’indice de l’ECI Euro a été pénalisé par sa forte exposition aux valeurs de croissance ou à duration longue, notamment Cellnex, Delivery Hero, Iberdrola, Just Eat Takeaway.com et Zalando, qui ne figurent pas dans le portefeuille en raison de leur valorisation trop élevée.

S’agissant des mouvements au sein de la poche des obligations convertibles reconstituées, nous avons pris des bénéfices vers la fin du mois sur les options Siemens, BNP Paribas, Unicredit, Royal Dutch Shell et TotalEnergies. Nous avons renforcé notre position en options sur le sous-jacent HeidelbergCement et introduit l’obligation souveraine indexée inflation SPGBEI 0,65% 11/2027. Nous n’avons pas modifié la poche des obligations convertibles physiques ce mois-ci.

À fin septembre, la répartition entre convertibles physiques et convertibles reconstituées est de respectivement 55% et 45%. La sensibilité action du fonds s’élève à 38% contre 40% pour l’ECI Euro. La sensibilité taux du portefeuille s’élève à 1,8% contre 2,4% pour l’indice de référence.

Souscriptions / rachats

Les demandes sont centralisées chaque jour jusqu’à 12 h auprès de CACEIS Bank et exécutées sur la base de la prochaine valeur liquidative qui sera calculée en retenant les cours de bourse de clôture du jour même, soit à cours inconnu. Les règlements y afférents interviennent le surlendemain ouvré qui suit la date de la valeur liquidative retenue (J+2). CACEIS Bank 1-3 place Valhubert 75013 PARIS. Nous vous remercions de demander à votre intermédiaire financier de spécifier à CACEIS Bank le code BIC/BIC1 attribué à votre société.

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